Tuncay Turşucu’dan Ereğli hisse analizi
Satış gelirleri 4Ç24’de 55,113mn TL düzeyinde gerçekleşti. Bu 50,631 mn TL olan beklentilerin üzerinde. Satışlar evvelki çeyreğe nazaran 13.10% artarken, geçen yıl tıpkı periyoda nazaran yıllık 17.54% büyüdü. Bu çeyrekte EREGL’nin satışları ton bazında yıllık bazda %3.4 ve çeyreklik %14 artış gösterdi ve 2.191 bin ton seviyesinde oluştu. Hacimsel artış cirodaki büyümeyi destekledi.
Brüt kâr marjı 4Ç24’de 4.37% oldu
Önceki çeyrekte 8.88% ve geçen yıl birebir periyot 12.97% olmuştu. Karlılıktaki daralmanın devam ettiğini görüyoruz.
Favök tıpkı devirde 2,785mn TL olan beklentilerin bir ölçü altında 2,641mn TL olurken, yıllık bazda 59.66% azalış gösterdi. Çeyreklik 41.90% küçüldü. Favök marjı tıpkı devirde 4.79% düzeyinde oluştu. Evvelki çeyrekte 9.33% , geçen yıl tıpkı periyotta 13.96% olmuştu. Kar marjındaki düşüş Favök tarafında da tesirli oldu.
12 Aylık Sonuçlar
2024 yılında şirket 13,481 mn TL net kâr açıkladı. Net kâr geçen yıl tıpkı periyoda nazaran 234.27% büyüdü. Bu periyotta şirket 204,060 mn TL satış geliri elde ederken satış gelirleri yıllık 37.97% artış gösterdi. FAVÖK 21,092 milyon TL oldu ve yıllık bazda 24.16% arttı. Yıllık bilançodaki artışlarda 2023 yılındaki zelzele tesiri bulunuyor. Ton başına FAVÖK 36$ ile 1Ç23 periyodundan bu yana en düşük seviyeyi gördü.
2024 yılında EREGL 9.80% brüt kâr marjı ile çalıştı. Geçen yıl birebir devirde 10.59% olmuştu. Favök marjı 10.34% düzeyinde olurken, geçen yıl 11.49% olmuştu. Net kâr marjı 6.61% oldu. Geçen yıl birebir periyotta 2.73% olmuştu. Kar Marjları geçen yıla yakın görünse de 4Ç de yeterlice daraldığını söylemek mümkün. Net kardaki yıllık artışta Zelzele Tazminat gelirinin tesiri bulunuyor.
Bu devrin sonunda şirketin 64,442 mn TL net borcu bulunuyor
2023 yılının sonunda şirketin 41,930 mn TL borcu bulunuyordu. Net borç / FAVÖK oranı yıllık bazda 3.06x düzeyinde bulunuyor. Cari oran 2.40x ve likidite oranı ise 1.14x düzeylerinde. Bölüm ortalaması cari oran için 2.06x ve likidite oranı için 1.05x düzeyinde bulunuyor.
Şirketin nakit kıymetleri 2023 yılsonuna nazaran 31,187 milyon TL artarak 55,260 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 31,257 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 35,007 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 28,376.9 milyon TL nakit girişi sağlandı. Özgür Nakit Akışı eksi 3,825mnTL oldu. Eylül periyodunda özgür nakit akışına nazaran bir ölçü düzgünleşme var fakat müspet değil.
Finansman masraflarının net satışlara oranı 3.65% olurken, geçen yıl tıpkı periyotta 3.44% olmuştu.
EREGL DEĞERLENDİRME
EREGL son kapanışa nazaran 228,242 mn TL firma pahasında bulunuyor. Son duruma nazaran 12.15x F/K (sektör 15.12x), 10.82x FD/FAVÖK (sektör 13.15x) ve 0.69x PD/DD (sektör1.04x) piyasa çarpanlarıyla süreç görüyor. Ton bazında satışların artmasını olumlu karşılıyoruz. Lakin çelik fiyatlarının hala düşük düzeyde olması ve ton başına FAVÖK verisinin 39$ üzere düşük bir düzeye gelmiş olması, kesimdeki verimlilik badiresinin devam ettiğini gösteriyor.
Dolar bazında yıllık satışlar son beş periyottur 6 milyar $ düzeyi üzerinde dengelenmiş görünüyor. Bunu olumlu görüyoruz zira 2022 yılında gerçekleşen 8.8 milyar $ düzeyindeki satış düzeyinden geriye çekilmenin durmuş olduğunu görüyoruz. Fakat kar marjlarındaki zayıf seyir hala devam ediyor. Bu noktada şunu da belirtmekte fayda var. Stok periyot mühleti 5-6 ayı işaret eden EREGL için yüksek maliyetli stokların tükenip yerine daha düşük maliyetli stokların girmesi ile 2025 yılında kar marjlarında düzgünleşme görebiliriz.
Ancak asıl kıssa olan HRC fiyatlarındaki toparlanma çok daha değerli olacak. Eser fiyatlarındaki toparlanma EREGL için ton başına FAVÖK sayısının yükselmesini sağlayacaktır. Lakin bunun ne vakit olacağını kestirmek güç. EREGL bugün Özsermaye pahasının 0.69x çarpanı ile süreç görmekte. Bu fiyatın uzun vadede Şirket için hayli makul olduğunu düşünüyoruz. Lakin kısa ve orta vadede EREGL’nin bir mühlet daha yatay ve dingin seyri devam edebilir. Şirket çok ağır bir yatırım devrinde bulunuyor. 2023 yılında 977mn$ yatırım yapan şirket 2024 yılında 1.070 mn $ yatırım yaptı. Yatırımlarının sonucunda kar marjlarına katkısının olması bekleniyor.
Alıntıdır, tamamını okumak için Tuncay Turşucu’nun sitesini ziyeret edin
