Yatırım Finansman’dan 2025 Ekonomik Görünüm ve Hisse Strateji Raporu
2025 İktisat Görünümü: Kara göründü: Küresel tema, tek sözle “ayrışma” olarak özetlenebilir. 2025, birinci bakışta büyümenin devam edeceği, enflasyonun görece ölçülü seyredeceği ve faiz indirimlerinin süreceği bir yıl olarak nispeten olumlu bir resme işaret etse de, tablo yakından daha farklı görünüyor. Yıla dair yapılabilecek tüm tahliller, Trump’ın izleyeceği siyasetlerde düğümlenmekte. 2023 yılı ortalarından itibaren izlenen rasyonel ve öngörülebilir siyasetlerle fiyat istikrarı ve finansal istikrar açısından gerçek rotaya oturan Türkiye İktisadı için ise “Kara Göründü” halinde bir özet yapmak mümkün. Çünkü, limana ulaşmak için hala kayda kıymet bir uzaklık var ve bu süreçte rüzgârın/akıntının istikametinin kestirilmesi de epeyce sıkıntı. 1Y25’in daha güçlü, 2Y25’in ise kademeli bir toparlanmanın hissedilmeye başlandığı bir devir olacağını düşünüyoruz. Türkiye için 2025 yılı temel makro kestirimlerimiz %3,2 büyüme, %28,7 yıl sonu enflasyon, %29,50 yıl sonu siyaset faizi ve 43,68 yıl sonu USD/TL kuru olarak özetlenebilir.
2024 BİST değerlendirmesi: Borsa İstanbul payları geçen yılın birinci yarısında olumlu eğilimini sürdürdü lakin ikinci yarıyılda makûs bir performans gösterdi ve 2024’ü %32 yararla tamamladı. BIST100 Endeksinin performansı üst üste iki yıl enflasyon oranının gerisinde kaldı. Finans kesimi, para siyasetindeki olağanlaşma sayesinde endeksten daha düzgün performans göstermeye devam etti. Piyasadaki ayrışmanın bir öbür sebebi enflasyon muhasebesi uygulaması oldu. Enflasyon muhasebesi olmadan sonuçlarını açıklamasına müsaade verilen şirketlerin 2024 yılı medyan getirisi %68 olurken, enflasyon muhasebesi ile bilanço açıklayan şirketlerin medyan getirisi %19’da kaldı.
2025 BİST görünümü: Düşen faiz oranları tarihi olarak pay senedi piyasasında güçlü yükselişlere yol açmıştır. Enflasyondaki düşüşle birlikte, TCMB’nin faiz oranlarını düşürmeye devam edeceğini ve BIST100’ün 2025 sonuna kadar 15 bin düzeyine tırmanacağını varsayım ediyoruz. Kar beklentilerimiz 2025 için temkinli, lakin daha düşük finansman maliyetleri ve talep şartlarında beklenen toparlanma sayesinde 2026’ya gerçek yeni bir kar büyüme döngüsü başlayabilir. Ayrıyeten faiz oranları düştükçe pay senetlerinin değerleme çarpanlarının üst gidebileceğini düşünüyoruz. Yerli yatırımcıların son 1 yılda büyük hacimde sermaye soktuğu para piyasası fonlarından tekrar pay ağır fonlara geçmeye başlaması ve yabancı yatırımcılardan pay senetlerine giriş potansiyelinin devam ediyor olması, fon akışı açısından da 2025 yılına olumlu bakmamızı sağlıyor. Son olarak jeopolitik gelişmelerin (Suriye ve Ukrayna’da barış ve Türkiye ile ABD ortasındaki bağların güzelleşme beklentisi) son yılların tersine Türkiye’de piyasaların risk iştahını destekleyici tarafta olma potansiyelinin de altını çiziyoruz.
Bankalar: TL kredi ve mevduat vadeleri ortasındaki yaklaşık 2-3 aylık fark nedeniyle, faiz indirimlerinden birinci yararlananlar bölümlerin başında bankalar olacaktır. 2025’te marjlarda yaklaşık 250 baz puan artış ve net karlarda %55 oranında büyüme varsayım ederken, özkaynak karlılıklarının ise enflasyonun biraz altında kalacağını kestirim ediyoruz.
Banka Dışı Şirketler: Yurt içi satış hacimlerinin 2024’ün 2. yarısından itibaren artacağını, global talep şartlarının 2024’e kıyasla güzelleşeceğini bekliyoruz. Global görünümü olumlu etkileyebilecek iki büyük potansiyel katalizör görüyoruz: 1) Avrupa ekonomilerini ve sanayilerini canlandırmayı amaçlayan Yeşil Mutabakat Endüstriyel Planı 2025 Şubat ayında duyurulacak. 2) Birtakım varsayımlara nazaran Çin’den gelebilecek yeni teşvik Çin’in GSYH’sinin %5’ine kadar çıkabilecek. Çin ve Avrupa’nın uygunlaşması, ihracatçılar/sanayi şirketleri için kar görünümünü değerli ölçüde düzgünleştirme potansiyeli doğuracaktır. Banka dışı şirketlerin toplam FAVÖK ve net karının 2025’te gerçek olarak (enflasyondan arındırılmış) %5 ve %1 oranında artacağını iddia ediyoruz.
Model Portföy: THYAO ve YATAS’ı eklerken, TTKOM ve SISE’yi model portföyden çıkartıyoruz. Portföyde yer alan başka paylar AGHOL, ARCLK, ENKAI, EREGL, KOZAA, TRCAS ve VAKBN.
Tavsiye değişiklikleri: HALKB için tavsiyemizi yüksek getirili KOBİ kredilerindeki tartısı nedeniyle 2025 yılında beklenen özkaynak karlılığı güzelleşmesi nedeniyle Endeks Üzeri Getiri olarak revize ediyoruz. Ayrıyeten güncellenen varsayımlarımıza Endeks Üzeri Getiri’ye yükselttiğimiz başka paylar BIMAS ve DOAS. Mevcut değerlemelerde getiri potansiyelinin azaldığını gördüğümüz paylardan AKBNK, YKBNK, RYGYO, MPARK ve SUNTK için tavsiyelerimizi Endekse Paralel Getiri’ye revize ediyoruz.
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi, yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir. Yatırım danışmanlığı hizmeti; aracı kurumlar, portföy idare şirketleri, mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı kontratı çerçevesinde sunulmaktadır. Burada yer alan yorum ve tavsiyeler, yorum ve tavsiyede bulunanların ferdî görüşlerine dayanmaktadır. Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir. Bu nedenle, yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir.
Yatırım Finansman
