Ford Otosan 4Ç24: Net kar beklentilerin üzerinde
Ertelenmiş vergi gelirinin katkısıyla, beklentilerin üzerinde net kar. Ford Otosan’ın net karı 4Ç24’te kurum beklentimiz olan 8.655 mn TL ve ortalama piyasa beklentisi olan 8.871 mn TL’nin üzerinde yıllık bazda %57 azalışla 11.589 mn TL düzeyinde gerçekleşti. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri ile beklentimizden daha düşük finansman sarfiyatı kaydedilmesi beklentilerimizdeki sapmada değerli bir öge oldu. Şirket’in 4Ç24’te operasyonel karlılık tarafında göstermiş olduğu zayıf performansı 2024 yılının en zayıf çeyreğine işaret etmesi nedeniyle finansalları negatif olarak kıymetlendiriyor olsakta, net kar sayısının piyasa beklentisini epeyce üzerinde gerçekleşmesi nedeniyle sonuçların pay performansına yansımasını ‘sınırlı negatif’ olarak kıymetlendiriyoruz.
Satış adetlerindeki yüksek büyümeye karşın satış gelirlerinde hudutlu artış. Ford Otosan’in satış gelirleri 4Ç24’te hem kurum beklentimiz hem de ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %5,8 artışla 164.956 mn TL düzeyinde gerçekleşti. Yılın son çeyreğinde yurt içi ve yurt dışı satış adetlerinde yeni modellerin artan katkısına karşın yıllık bazda satış gelirlerinde tek haneli büyümeler görüldü. Bu çerçevede yurt içi satış gelirleri 4Ç24’te yıllık bazda %8,1 artışla 47.105 mn TL, yurt dışı satış gelirleri ise yıllık bazda %4,3 artışla 121.019 mn TL düzeyinde gerçekleşti. Zayıf seyreden ihracat satışları, yurt içi pazarda artan rekabete bağlı olarak fiyatlama tarafında istenilen karlılığın elde edilememesi ve maliyet enflasyonunun birikimli tesiriyle brüt karlılık tarafında zayıf sonuçlar kaydedildi. Bu çerçevede brüt kar yıllık bazda %4,6 hudutlu artış kaydederken, brüt kar marjı geçtiğimiz yılın birebir periyoduna nazaran değişiklik göstermeyerek %7,2 düzeyinde gerçekleşti.
Operasyonel karlılık beklentilerin epey altında gerçekleşti. Şirket 4Ç24’te hem kurum hem ortalama piyasa beklentisinin hayli altında yıllık bazda %35,4 artışla 8.702 mn TL düzeyinde FAVÖK kaydetti. Piyasa beklentisi 11.486 mn TL, kurum beklentimiz 11.787 mn TL düzeyinde bulunuyordu. FAVÖK marjı yıllık bazda 1,2 puan artışla %5,3 düzeyinde gerçekleşti. Her ne kadar FAVÖK marjında yıllık bazda güzelleşme görülmüş olsada, FAVÖK marjı hem kurum hem ortalama piyasa beklentisinin 1,7 puan altında bir gerçekleşmeye işaret ediyor (Beklenti: %7,0). Operasyonel karlılık tarafının beklentimizin altında kalmasında brüt karlılık tarafındaki zayıf seyrin tesirli olduğunu gözlemliyoruz. Kurum olarak brüt kar marjı beklentimiz (4Ç24T: %9,5) gerçekleşen sayı olan (4Ç24G: %7,2) üzerinde yer almaktaydı. Öte yandan operasyonel masraflar tarafında yıllık bazda azalış takip ediyoruz. Bu çerçevede de faaliyet masraflarının satışa oranı yıllık bazda 1,4 puan azalışla %3,6 düzeyine geriledi.
Ford Otosan’ın, 2025 yıl sonu beklentileri ölçülü toparlanmaya işaret ediyor. Şirketin yurt içi pazar beklentisi 950 – 1.050 bin adet, yurt içi satış adeti beklentisi 90 – 100 bin adet ve yurt dışı satış adedi beklentisi 610 – 660 bin adet düzeyinde paylaşıldı. Üretim tarafında ise 700 – 750 bin düzeyinde beklenti bulunuyor. Kurum beklentilerimiz ise, yurt içi satış adetlerinin 97 bin adet, yurt dışı satış adetlerinin 627 bin adet düzeyinde gerçekleşmesi istikametinde bulunurken, kesime yönelik beklentimiz ise hafif araç pazarının 1.126 bin düzeyinde gerçekleşeceği istikametinde bulunuyor.
Halk Yatırım
